ちょうど今、Pony.ai の公開価格が明らかになり、あと一歩でベルが鳴るところです。

最新の文書によると、Pony.aiはIPOで1500万株のADSを発行する予定で、公募価格は11ドルから13ドル（約7950万元から94元）で、実際の状況によっては225万株のオーバーアロットメントオプションも持つ可能性があるという。

価格を13ドルとすると、Pony.aiの評価額は50億ドル、約361億人民元に達することになる。

自動運転の発展により、天才たちが才能を発揮し、自動運転がその価値を発揮する時が来ています。

Pony.aiがIPOを開始

Pony.ai は、IPO の開始を発表する文書を SEC に提出したばかりです。

文書によると、Pony.aiは1500万株の米国預託株式（ADS）を発行する予定であり、1株当たり額面価格0.0005米ドルのクラスA普通株式1株に相当し、予想される発行価格は1株当たり11～13米ドル（約79.5～94人民元）である。

市場の需要が強い場合、オーバーアロットメントオプションを通じてさらに225万株が発行される可能性があります。

上場価格13ドル、発行済み株式数3億8,350万株に基づくと、Pony.aiの米国IPOにおける評価額は50億ドル（約361億人民元）に達することになる。

予想される株価の範囲に基づくと、Pony.ai は 1 億 6,500 万～ 2 億 2,400 万ドル（約 12 億～ 16 億人民元）の利益を得ることになります。

Pony.aiは最新の目論見書の中で、複数の戦略的第三者投資家が1億5,340万ドル（約11億人民元）相当のクラスA普通株式の引受に合意したと述べた。

他の2社の投資家、 BAICグループとコンフォートデルグロベンチャーズは、7,490万ドル（約5億4,000万元）相当の株式の引き受けに関心を示している。

これらの私募により、Pony.ai の最大総資金調達額は3 億 7,800 万ドル(27 億 3,000 万人民元) に達した。

では、Pony.ai が 361 億ドルという評価額を維持できたのはなぜでしょうか?

Pony.aiの主要な財務データ

天才は自らの才能を実現し、Pony.ai は自動運転の価値を実現します。

目論見書によると、Pony.aiの営業収益は2022年に6,839万米ドル（約4億9,000万人民元）、2023年に7,190万米ドル（約5億1,000万人民元）、2024年上半期に2,472万米ドル（約1億8,000万人民元）となる見込みだ。

特に、2024年上半期の収益規模は前年同期比101.2％増加しました。

2022年から2024年上半期にかけて、Pony.aiの累計収益は1億6,500万米ドル（約12億人民元）に達し、中国で最も売上高の高いレベル4自動運転企業となった。

収益は、 Robotaxi サービス、Robotruck サービス、ライセンスおよびアプリケーションの3 つの主なカテゴリで構成されます。

ロボトラックサービスが主な収入源となり、2024年上半期にPony.aiに1,803万5,000米ドル（約1億2,800万人民元）をもたらし、前年比62.4％増加した。

今年上半期、自動運転モビリティと貨物サービスは総収益1,920万3,000米ドル（約1億3,700万人民元）を生み出し、総収益の77.7％を占めました。

しかし、小馬は依然として赤字経営が続いているものの、損失は徐々に縮小している。

2022年と2023年のPony.aiの調整後純損失はそれぞれ1億4,800万米ドル（約10億5,000万人民元）、1億2,500万米ドル（約8億9,000万人民元）でした。2024年上半期の純損失は5,178万米ドル（約3億7,000万人民元）で、前年比25.6%減少しました。

損失は​​主に、収益コスト、営業費用、ワラント債務の公正価値の変動などの要因から生じました。

研究開発費は営業支出の中で最も大きな割合を占めています。2022年、2023年、2024年上半期のPony.aiの研究開発費は、それぞれ1億5,360万米ドル（約10億9,000万人民元）、1億2,271万米ドル（約8億7,000万人民元）、5,872万5,000米ドル（約4億2,000万人民元）でした。

また、販売費及び一般管理費は、2022年が4,917万8,000米ドル（約3億5,000万人民元）、2023年が3,741万7,000米ドル（約2億7,000万人民元）、2024年上半期が1,557万9,000米ドル（約1億1,000万人民元）であった。

目論見書には、主に従業員の報酬および福利厚生、開発およびテスト費用、および研究開発に関連する減価償却費を含む研究開発費の詳細が記載されています。

研究開発費の約70%は、従業員の給与、福利厚生、ボーナス、および研究開発人員に対する株式報酬で占められています。

キャッシュフローの面では、Pony.ai は自動運転に必要な高額の資本投資を実証しました。

2024年上半期、営業活動、投資活動、財務活動によるキャッシュフローの支出はそれぞれ5,912万米ドル（約4億2,000万人民元）、2,867万米ドル（約2億人民元）、71万米ドル（約506万人民元）となり、純キャッシュフローは上半期に9,121万米ドル（約6億5,000万人民元）減少した。

しかし、同社はこの状況に対処するのに十分なキャッシュフローを有しています。今年上半期末時点で、Pony.aiの現金、現金同等物、および拘束現金は3億3,500万米ドル（約23億8,700万人民元）に達しており、これはPony.aiの約5年間の安全かつ安定した運営を確保するのに十分な額です。

Pony.aiのビジネス分析

目論見書によると、Pony.aiの事業は、自動運転モビリティサービス（ロボタクシー）、自動運転トラック（ロボトラック）、乗用車のインテリジェント運転（POV）の3つに分かれている。

ロボタクシーサービスは徐々に大規模な商用化に近づいており、現在、北京、上海、広州、深センの4つの一級都市で運行されており、250台以上のロボタクシー車両を保有しています。自動運転走行距離は累計3,350万キロメートルを超え、そのうち無人運転走行距離は390万キロメートルを超えています。

Robotaxi の収益は主に、OEM および TNC に完全な自動運転エンジニアリング ソリューションを提供することと、自動運転タクシーの乗車料金を乗客に請求することから得られます。

フロスト＆サリバンによると、ロボタクシーサービスは2026年頃に商用化され、世界の乗客モビリティ市場で大きなシェアを獲得すると予想されています。その時点で、中国は最大のロボタクシーサービス市場になると予想されています。

Robotruck サービスは190 台以上の自律走行トラックのフリートから構成され、その一部は独立して運行され、その他は Sinotrans と提携して運行されており、すでに初期の商用化を達成しています。

CIFAのデータによれば、Pony.aiのRobotruck車両群は、商業運行中に累計7億6,700万トンキロメートル以上の貨物を輸送した。

さらに、Pony.aiはトラックメーカーのSany Intelligent Trucksと提携し、L4レベルのトラックを共同開発して既存の物流プラットフォームのトラック車両群を置き換え、中国でハブツーハブのインテリジェントなトラック貨物運行を確立します。

乗用車インテリジェント運転事業において、Pony.aiはOEMおよびサプライヤーに対し、ソフトウェアライセンス、ハードウェア、データ分析ツールを含むPOVインテリジェント運転ソリューションを提供しています。既に、社内用および社外販売用の車両ドメインコントローラーの量産を実現しています。

公表された量産車プロジェクトには、ロボロック・テクノロジーの創設者であるチャン・ジン氏が創設したJishi Autoの最初の車であるJishi 01が含まれています。

現在、Pony.aiに対抗できる業界企業は、大手企業のBaidu ApolloとGoogle Waymoのみだが、Waymoのトラック事業は昨年閉鎖された。

同様の業務配分と比較的進んだ実装進捗にもかかわらず、Pony.ai は非常に「小規模」なチームです。

目論見書によれば、現在、Pony.ai には合計 1,359 人の従業員がおり、そのうち601 人は展開と製品開発を除いた純粋な研究開発チームに所属しています。

対照的に、グーグルのウェイモは5年前にすでに1000人を超える研究開発チームを抱えていた。

比較的小規模なチームで、このようなビジネスの進展をどのようにサポートできるのでしょうか?

目論見書では、統合された AI ドライバーとエンドツーエンドのテクノロジー システムという技術的な観点から回答しています。

Pony.aiは目論見書の中で、同社の自動運転技術スタックは「頭脳」とみなされ、ソフトウェアモジュールとアルゴリズムの完全なセットを通じて車両を制御すると強調した。

この「頭脳」、つまりAIドライバーは、車両プラットフォームの種類に制限されません。ロボタクシー、ロボトラック、量産乗用車など、様々な技術ソリューションを含む、様々なセンサータイプとアルゴリズムモジュールを統合しています。基盤となるコア技術の再利用率は80%を超え、車両側の知覚・認識、予測、ゲームプレイモジュール、バックエンドのデータ処理、トレーニング、展開機能など、すべてが汎用的です。

異なる車両モデルに対する規制や制御、さまざまなシナリオにおける安全性のダウングレード対策など、その他の側面については、個別に開発する必要があります。

エンドツーエンドのアルゴリズムは、より広範な AI ドライバー テクノロジ スタック内の新しいパラダイムを表しており、Xiao Ma 氏はその利点を 2 つにまとめています。

まず、自動運転プロセスをモデル化することで、従来のルールベースの技術では上限が限られていた問題を解決します。

第二に、エンドツーエンドの構造が明確で、一般化可能性が非常に高いため、新しい地域や都市への事業拡大のコストが削減されます。

しかし、Pony.aiは概要においてエンドツーエンドの解釈可能性を重視しており、知覚、予測、制御といったモジュールを含むセグメント化モデルを採用しています。さらに、LLM世界モデル、自己教師説明モデル、最適化学習モデルなどの手段を用いて、エンドツーエンドモデルの認知能力と帰属可能性を確保しています。

シャオ・マーの起業家としての旅

Pony.aiは2016年に設立され、その開発プロセスは中国の自動運転産業の縮図となっている。

中心となる創設者は2人おり、どちらも高い評価を受けています。

共同創業者兼CEOの彭軍は、清華大学とスタンフォード大学を卒業しています。Googleで7年間勤務し、その間にGoogle Founders Awardを受賞しました。その後、百度（バイドゥ）に入社し、創設メンバーの一人として、米国百度研究所の初代社員となりました。広告、インフラ、ビッグデータ、クラウドコンピューティングなど、幅広い技術研究に携わりました。その後、百度の自動運転部門のチーフアーキテクトを務めました。

共同創業者兼最高技術責任者の婁天成（ルー・ティエンチェン）は、中国におけるコンピュータプログラミングの「達人」として知られています。コンピュータプログラミングコミュニティでは、コンテストID「ACRush」で知られています。TopCoder Chinaで11年連続優勝し、Google Global Programming Challengeでも2度の優勝を果たしています。

Pony.aiを設立する前、楼天成氏はGoogle X（Waymoの前身となる研究所）で自動運転技術の開発に携わり、後に百度の自動運転事業部門の技術委員会委員長を務めました。彼は百度史上最年少のT10レベルエンジニアです。

Pony.ai は、スタートアップが依存している事業開発を、目論見書の中で「9つの初物」としてまとめています。

1) 中国で初めて定期的な自動運転試験車両を導入した企業

2) 中国で初めてロボタクシー輸送サービスを開始した企業

3) 中国初の自動運転会社として、4つの主要な一級都市で無人運転モビリティサービスの許可を取得。

4) タクシー運送事業許可と貨物道路運送事業許可の両方を取得した中国初かつ唯一の自動運転会社。

5) 車載グレードのソリッドステートLiDARを活用し、自動運転モビリティサービスを実現する世界初の企業であり、L4レベル技術における世界トップクラスの量産能力を誇ります。

6) コストと成熟度がすでに大規模量産に対応可能な、自動車グレードの量産向け自社開発組み込みコンピューティング プラットフォーム Orin-X を使用した世界初の完全無人運転ロボタクシー運行。

7) 中国で最も多くのロボタクシー車両プラットフォームを保有する企業であり、トヨタ・セナ、レクサスRX、GACアイオンLX、SAICマーベルR、リンカーンMKZなどのモデルをカバーしています。

8) ロボタクシー旅行プラットフォームおよびタクシー運行会社のパートナー数は世界最大規模で、幅広いユーザーへの導入チャネルを開拓しています。

9) 各地で何度も「初」を獲得し、全地域、全シーン、地域を超えた高速ロボタクシー運行を実現しました。

具体的には、北京では、ポニーアイがいち早く高速道路での商用試験認可を取得し、同社のロボタクシーが北京大興国際空港を往復運行し、通行料を徴収している。広州では、広州インテリジェントコネクテッドカー認証に選定されたモデル数で市内1位を獲得し、年間自動運転試験走行距離、平均引き継ぎ走行距離、平均試験速度のすべてで広州で繰り返し1位を獲得している。深センでは、宝安区で無人運転車両の商用試験認可を取得し、中国の一級都市の中心市街地で初めて無人タクシーの商用運行を開始した。

特に、ロボタクシーは北京、上海、広州、深圳の4つの一級都市で無人モビリティサービスのライセンスを取得しています。そのうち、北京、広州、深圳では無人商用充電サービスが開始されており、これはロボタクシーの商業化に向けた第一歩です。

最後に、起業の道のりにおける資金調達状況についてですが、Pony.aiはIPOまでに7回の資金調達ラウンドを経ており、その総額は13億米ドル（約92.6億人民元相当）を超えています。投資家には、招商局資本などの国有企業、トヨタ自動車や第一汽車集団などの自動車メーカー、セコイア・チャイナ、IDGキャピタル、5Yキャピタル、CPEキャピタル、フィデリティ・キャピタル、カーライル・グループなどのベンチャーキャピタル、そして中東からの資金援助が含まれています。

トヨタは最大の株式を保有する戦略的投資家であり、一方セコイア・キャピタルは最も古く最大の金融投資家である。

2020年2月、Pony.aiは5億4,500万ドル（約38億8,000万人民元）のシリーズC資金調達ラウンドを完了しました。このラウンドでは、トヨタが4億ドルを出資し、FAWグループとFidelity Internationalも参加しました。2020年11月には、オンタリオ州教職員年金基金の教職員イノベーションプラットフォーム（OTTP、TIP）、ブルネイの政府系ファンドであるブルネイ投資庁、CPE Source Peakなどの投資家から2億5,000万ドル（約17億8,000万人民元）のシリーズC+資金調達ラウンドを完了しました。

2022年、Pony.aiは、中国アラブ投資協力基金有限公司、カーライル・グループ、サウジアラビア新未来都市（NEOM）などの投資家から2億9,000万米ドル（約20億6,000万人民元）のシリーズD資金調達ラウンドを完了しました。

GACグループは最近、完全子会社であるGAC Capital Co., Ltd.がPony.aiに2,700万米ドル（約1億9,000万人民元）を投資することに合意したことを発表しました。GACによる第2ラウンドの投資前までに、Pony.aiの評価額はすでに600億人民元に達していました。

Pony.ai は将来をどのように考えていますか?

目論見書によると、Pony.aiはロボタクシーが2025年までに車両1台あたりの損益分岐点を達成し、利益を上げることができると考えている。

裏付ける理由は6つあります。

まず、先ほどご紹介した仮想ドライバー自動運転技術の中核となる技術基盤があります。これは、フルスタックのソフトウェアとハ​​ードウェアの研究開発能力を備え、異なるプラットフォーム間で高い再利用性と、エンドツーエンドの汎用性を備えています。

第二に、ロボタクシーへの政策支援についてです。Pony.aiは自動運転企業であり、北京、上海、広州、深圳の4大一線都市で無人運転モビリティサービスの許可を取得しています。Pony.aiは既に北京、広州、深圳で完全無人運転のロボタクシーサービスの商用有料化を開始しています。

3つ目は、Robotaxioの運用サービス能力です。Pony.aiは2018年12月、中国初の自動運転モビリティサービス（ロボタクシー）「PonyPilot」を開始しました。2024年6月末時点で、PonyPilotモバイルアプリの登録ユーザーは22万人を超えています。2024年8月末時点で、登録ユーザーの約70%が複数回サービスを利用すると予想されています。

4つ目は、ロボタクシーの量産能力です。目論見書によると、同社はトヨタとの合弁会社設立に10億人民元以上を投資しました。新世代のロボタクシーモデルには、自社開発の第7世代自動運転ソフトウェアとハ​​ードウェアシステムが搭載され、コストを大幅に削減し、数千台の大規模展開が可能になります。

5番目は産業協力であり、複数の自動車メーカーや産業チェーン内の企業との協力を伴います。

たとえば、トヨタ、GAC、SAIC、FAWなどの企業とのコラボレーションにより、プリインストールされた大量生産能力が確保されます。また、Ruqi Mobility、Alipay Mobility、Gaode Mobility などの企業とのパートナーシップにより、Robotaxi のシナリオ展開とユーザー チャネルに対処します。さらに、 NVIDIA や RoboSenseなどのコア自動運転コンポーネント サプライヤーとのコラボレーションにより、コスト管理の問題に対処します。

最後に、海外展開戦略ですが、これにはシリコンバレーR&DセンターやUAEの自動運転車産業クラスタープロジェクトなどのR&Dの海外展開、韓国、ヨーロッパ、中東でのロボタクシーサービスの提供などの実装の海外展開、そしてPony.aiが昨年10月にサウジアラビアから1億ドルの投資を受けるなど、海外展開の資金調達が含まれます。

これら 6 つの利点は、ロボタクシー事業の持続性と即時の収益性を保証するとともに、他の事業の発展の基盤を形成します。

ビジネスモデルと技術的特徴の観点から見ると、Pony.aiは極めて「純粋な」L4企業です。その起業家精神は自動運転のAIの本質に始まり、L4ロボタクシーという究極の目標を掲げ、技術的なエベレスト登頂を目指しています。

テクノロジーが進化し続けるにつれ、自律走行トラックや大量生産されたレベル2インテリジェント運転などのシナリオが自然に実現されるようになりました。

ポニー・マー氏によれば、ロボトラックは「ロボタクシー技術の80％を再利用している」とのことで、また、ポニー・マー氏によれば、レベル2の量産型インテリジェント運転はロボタクシー技術の発展における「自然な進歩」だという。

要約すると、Pony.ai の基本は、1 つのコア、2 つのアプローチ、および 3 つの主要なビジネス セグメントです。

コア要素の 1 つ: AI 仮想ドライバー テクノロジー。

二足歩行：人や荷物を並行して運ぶ。

主な事業分野は、ロボタクシー、ロボトラック、L2++ インテリジェント支援運転の 3 つです。

Pony.ai以前にも、これら3つの事業を手掛ける企業が個別に上場していましたが、Pony.aiは違います。Pony.aiは、根深い技術力と高度なシステムに基づく総合的な競争力と事業遂行力を発揮しています。

今回、Pony.ai は IPO に対してより実際的なアプローチを示し、より大きな資本市場を活用して自社の技術を検証し、技術からビジネスへの拡大プロセスを加速することを目指しています。

ロボタクシー分野の主要なテクノロジー企業が現在、ウォール街で評価されている。

ウォール街は楽観的になるだろうか？