世界初の株式公開された自動運転企業になるための最後のスプリントで、WeRideが先頭に立ってゴールラインを越えた。

WeRide は、ティッカーシンボル WRD で Nasdaq に上場しました。

公募価格は15.50ドルで、株価は1日で最大21.81%上昇し、最終的に6.77%上昇の16.55ドルで取引を終えた。

つまり、取引初日に WeRide の完全希薄化後時価総額は 57 億ドル（オーバーアロットメントオプション行使後）となり、約406 億人民元に相当します。

WeRide の IPO の成功は、L4 が冬から抜け出し、新たな商業化サイクルを開始したことを意味します。

さらに重要なのは、WeRideが「L4とL2の分離」が技術的に完全に実現可能であることを証明したことです。基盤技術を再利用し、バックエンドデータを共有し、L2の収益をL4とL4テクノロジーのサポートに活用することでL2エクスペリエンスを向上させるというビジネスモデルは、商業顧客と資本市場から高く評価されています。

主要財務指標

目論見書によれば、WeRideの収益は2021年、2022年、2023年にそれぞれ1億3,800万人民元、5億2,800万人民元、4億人民元となり、3年間の総収益は10億6,600万人民元となる。

2024年上半期の売上高は1億5000万元に達した。

注目すべき傾向が一つあります。2021年、WeRideの製品売上高は1億100万元で、73.5%と高い割合を占めましたが、サービス売上高は3,700万元で、わずか26.5%でした。

しかし、2023年までに同社の製品収入は5,400万元となり、総収入の13.5%を占め、サービス収入は3億4,800万元に増加し、総収入の89.9%を占めるようになった。

つまり、WeRide の事業は拡大しているものの、ロボタクシー車両を運用したり、オペレーターに車両ハードウェアを販売したりする「重資産」モデルから、テクノロジーと包括的なサービスを提供する軽資産モデルへと移行しているということです。

短期的には、WeRide の収益はボッシュのインテリジェント運転の展開速度に影響を受けるでしょう。

しかし、長期的には、ボッシュのソリューションは業界全体にわたるソリューションであり、持続的に収益を生み出すことができる高品質なプロジェクトです。WeRideはまた、2024年と2025年に自動運転タクシーが大規模に導入されることで、サービス収益の割合がさらに増加すると予測しています。

この傾向はWeRideの粗利益率にも反映されています。

2021年から2023年にかけて、WeRideの収益はCAGR 71%で成長し、粗利益はCAGR 88%で成長し、2023年の粗利益率は46%となりました。

目論見書によれば、非IFRS調整後の純損失は2022年、2023年、2023年にそれぞれ4億2,700万人民元、4億200万人民元、5億200万人民元となる。

ここでの「調整」とは、米国会計基準（一般に公正妥当と認められた会計原則）に基づく会計処理方法を指します。例えば、米国会計基準では株式報酬費用を原価に含められない場合があり、同様に無形資産も米国会計基準では即時償却できない場合があります。

簡単に言えば、国際財務報告基準に基づくと、WeRide の純損失額ははるかに高くなりますが、そのほとんどは従業員持株制度、長期費用償却、および短期的には事業に影響を与えないその他の指標によるものです。

したがって、調整後純損失は、WeRide の経営状況を理解するためのより直感的なデータ ポイントであり、過去 2 年間の WeRide の純損失データは、資本利用の効率が急速に改善していることを反映しています。

それで、文元はどこでお金を使ったのでしょうか?

これは主に、WeRide が研究開発への投資を継続的に増加していることによるものです。

目論見書によれば、同社の従業員2,227人のうち約91%が研究開発担当者である。

対応する研究開発費は、2021年の4億4,300万人民元から2022年には7億5,900万人民元に増加し、2023年には10億5,800万人民元まで増加し続けました。2024年上半期の研究開発費はすでに5億1,700万人民元に達しています。

報告期間中、文源の研究開発費総額は27億7,800万人民元に達し、同時期に発生した損失の54％を占めた。

キャッシュフローの面では、2023年12月13日現在、WeRideの現金および現金同等物、定期預金、資産管理投資は約42億人民元でした。

WeRide の調整後年間損失を考慮すると、現在の規模と成長率を考えると、収益がなくても手持ちの現金で少なくとも 7 年間は維持できることになります。

これは、WeRide のキャッシュフローと事業が比較的健全であることを示すのに十分です。

要約すると、IPO の時点での WeRide の基礎は、多額の研究開発投資、健全なキャッシュ フロー、そして急速に成熟するビジネス モデル (初期段階での自動車販売から、自動車に加えて事前および中期および包括的なサービスのバンドル販売への移行) です。

「世界初の上場自動運転企業」としての真髄がここに反映されている。

「世界初の上場自動運転企業」という肩書きをどう理解すべきか？

「ユニバーサル」とは、L4ラインとL2​​ラインの両方に同時に賭けることを意味します。そのような会社は数多く存在し、実際、ポーカーテーブルに残っているL4プレイヤーのほとんどが、この戦略的なレイアウトを採用しています。

WeRide はこの分野で株式公開を果たした最初の企業です。

製品面で見ると、「一般自動運転プレイヤー」には、完全無人運転を目指すL4をはじめ、すでに無人運転を実現している製品、さらには4Sストアなどで購入できるハイエンドのインテリジェント運転製品も含まれます。

例えば、 WeRide は目論見書の中で、L4 自動運転貨物車両の受注がすでに 10,000 台を超えており、そのような受注を獲得した世界初の企業であることを明らかにしました。

これは3つの部分に分けられます。1つ目はロボタクシーです。これは、広州、北京、南京、オルドスなど、ロボタクシーサービスのパイロットプログラムを開始したほぼすべての都市で利用可能です。

技術的にロボタクシーに似ている別のビジネスは、固定ルートでサービスを提供し、閉鎖された公園や開かれた市街地の道路に設置できる無人ミニバスです。

WeRideの数百台の無人運転車両は、国内外30以上の都市をカバーしており、その大部分は無人運転ミニバスです。車両の絶対数は多くないものの、単価は高く（100万～200万元）、需要は安定しています（地方自治体や公共交通機関など）。

都市のシナリオでは、WeRide はRobovanと呼ばれる製品も提供しています。これは、名前が示すように、都市の貨物輸送問題を解決するために設計された自律走行バンで、無人幹線物流 (自律走行トラック) の目的地や、低速無人配送車両の出発点として機能します。

ミニバスとロボバンは、ロボタクシーと同様に高度な技術要件を伴う、WeRideの「一般自動運転」事業におけるギャップを埋める製品です。しかし、シナリオの柔軟性と販売チャネルという点では、低速の自動運転車両という別の製品と非常に似ています。

無人清掃車は、テクノロジーとエンジニアリングの面でWeRideの最も成熟した製品の一つであり、 WeRideはすでにこの事業だけで利益を上げることができています。

量産型インテリジェント運転に関しては、WeRideは自動車業界の伝統的なTier 1大手であるBoschと提携し、自動車メーカーにハイエンドのインテリジェント運転ソリューションを提供しています。この協業を通じて実現した最初のプロジェクトであるChery Star Era ESは、プロジェクト開始から納入までわずか18ヶ月で完成しました。

上記の 5 つの自動運転サービスは、低速、高速、有人、無人、乗客、貨物など、ほぼすべてのアプリケーション シナリオをカバーします。

WeRideの研究開発チームは2,000人強と、標準的なスタートアップ企業規模です。限られた人員で様々な製品事業をカバーしているため、「一般自動運転」の核心は技術面にあります。

これら 5 つの製品はすべて、同社が開発した同じテクノロジー プラットフォーム WeRide One によってサポートされていますが、使用されるシナリオは異なります。

特徴: 単一のアルゴリズムで市街地の道路を制覇します。

利点: 複雑なシナリオのプレッシャーに対処できる、自動運転用の一般的なアルゴリズムを作成するためのフレームワーク設計を採用しています。

汎用AIドライバーを開発するために、知覚、認識、意思決定、そして計画といった各段階のアルゴリズムを再利用することが可能です。L2かL4か、あるいは旅客輸送か貨物輸送かに関わらず、基本モデルは学習と反復処理に同じデータを使用します。同様に、後続のシミュレーションテストやその他のプロセスでも、統一されたツールを活用できます。

簡単に言うと、WeRideは1つの主要な食材を使って5種類の料理を作ります。例えば、牛肉1切れは、煮込み、炒め、焼き、蒸し煮、茹でなど、様々な調理法で調理できます。これら5種類の料理はそれぞれ異なるシーンと顧客層を対象としており、人々は全て購入することで収益を生み出します。

これこそが「ユニバーサル自動運転」の真髄であり、WeRideのIPOを支える核心的な強みでもある。

WeRide の発売により、L4 テクノロジーがようやく姿を現しつつあります。

WeRideのモデルは、「世界初の上場ロボタクシー会社」と「世界初の上場汎用自動運転会社」に要約されます。

汎用AIドライバーは技術基盤として機能し、低速走行シナリオで十分な稼働率を実現します。L2ドライバーの量産は国際的なTier 1サプライヤーと連携しており、L4ドライバーは技術革新の頂点に立つ準備が整っています。

技術的かつ客観的な観点から見ると、これはすべての L4 プレーヤーが生き残り、発展するためのほぼ理想的なモデルと道です。

しかし、L4陣営の中でこの開発経路をうまく辿ることができた人はほとんどいません。

WeRide のモデルと、なぜ同社が最初に IPO を達成できたのかを理解するために、客観的な業界状況、主観的なテクノロジー、ビジネス上の意思決定という 3 つのレベルから始めることができます。

まず、業界についてです。今年初めの武漢産大根のバイラルな成功、政策レベルでのL4規制の継続的な緩和、そしてテスラが最近ロボタクシーに再び注力していることなどから、L4、そして一般ユーザーさえもボトルネックを克服し、真に商業化と運用の段階に到達したことは明らかです。

自動運転産業チェーンの急速な成熟と規模拡大（L2+乗用車の急速な普及による）により、ロボタクシーのコストは数百万から20～30万に急速に低下し、配車サービスとほぼ同等となり、商用化の前提条件が達成されました。

例えば、WeRideがIPOの数日前に発表した最新世代のRobotaxi GXRは、アーキテクチャ、FOドライブバイワイヤシャーシ、コンピューティングユニット、ブレーキに包括的な冗長性を備えています。そのコンピューティングプラットフォームは1,300TOPSを超えるAIコンピューティングパワーを提供し、車両にはLiDARを含む20個以上のセンサーが搭載され、360°の死角のない認識と200メートル幅の前方センシングを可能にします。ハイダイナミックレンジや低照度条件などの過酷なシナリオにおいても、車両のコンピューティングニーズを効率的に満たします。

GXR は大量生産されており、コストも制御可能なので、大規模に導入できます。

技術的な観点から見ると、WeRideは、前述のアルゴリズム面での「AIベテラン」に加え、ハードウェア面でも長年自動運転の汎用ソリューションを模索しており、長年語られてきた「L4次元削減」を真に実現することが可能です。

アルゴリズムとハードウェアが完全に統合されると、どの自動運転企業も大量生産と展開の次の段階への地位を確保できるようになります。

ビジネス上の意思決定の観点から見ると、WeRideは独自のロジックと優位性を備えています。例えば先月、WeRideは世界最大の配車サービス企業であるUberと提携し、 Uberのプラットフォーム上でWeRideの自動運転車をローンチしました。これにより、非常に幅広い海外チャネルが開拓されました。

さらに、WeRide はさまざまな投資家の強みを統合することに長けています。

シリーズAの資金調達ラウンドでは、ルノー・日産・三菱アライアンス（アライアンスRNM ）がWeRideの海外展開を支援しました。シリーズBの資金調達ラウンドでは、宇通グループがWeRideによるWeRideミニバスと6トンの自律走行衛生車両の開発を支援しました。戦略的資金調達ラウンドでは、 GACグループがWeRideのロボタクシー事業の発展に大きく貢献しました。そして、株式資金調達ラウンドでは、ボッシュベンチャーがWeRideのハイエンドインテリジェント運転事業への参入の扉を開きました。

WeRideのミニバスは先日、全仏オープンでデビューしました。この取り組みの原動力となったのは、WeRideと提携して自動運転ミニバスを開発し、ヨーロッパで自動運転公共交通サービスを推進することでした。

最後に、WeRide の IPO の影響についてお話しします。

まず、WeRide自身にとって、IPOは事業拡大の新たな出発点となります。IPO後、WeRideはより多くの人材を採用するためのリソースを確保し、より明確な段階的な目標を設定し、自動車メーカーからより多くの量産型インテリジェント運転プロジェクトを獲得できる可能性があります。

さらに、BoschとUberの支援により、WeRideはすでに技術輸出競争において他の企業を大きくリードしており、将来的にはさらに大きな可能性を秘めています。

技術的な観点から見ると、WeRide の IPO は、ユニバーサル AI ドライバーを作成するためのモデルが実証され、認められたことを意味します。

したがって、WeRide の IPO は、自動運転への熱狂の新たな波が始まったこと、そして L4 トラックが停滞期を経てようやく「光明が見えてきた」ことを示すシグナルとも見ることができます。

解決策はシンプルに大量生産です。コスト、機能性、安全性のバランスをどう実現するか？WeRideのモデルが参考になります。

これは、WeRide が「世界初の上場自動運転企業」と称する意味でもあります。