「今年の自動車業界の収益は50億ドルに達すると予測されています。」

50億ドル（約360億人民元相当）は、NVIDIAが財務報告書を公開した際に示した最新の予測である。

これは、新世代の自動運転チップ「Thor」の発売後、Nvidiaが市場に対して引き続き楽観的な見方を示している。

これは予想外に好調で記録破りの収益報告だったが、市場はそれを受け入れなかった。

財務報告の発表後、NVIDIAの株価は8.48%急落し、一夜にして時価総額2,716億ドル（約1兆9,000億元）が消失した。

Nvidia が金儲けする時代は終わったのか?

予想を上回る財務結果

過去3年間のほとんどの四半期決算と同様に、Nvidiaの2025年度最終四半期の利益はウォール街の予想を上回りました。

第4四半期の売上高は393億ドル（約2,853億人民元）で、前年同期比78％増、前四半期比12％増となり、新記録を樹立した。

アナリスト予想の381億ドル（約2,767億元）は依然として上回っているものの、アナリストの予測通り、前四半期比の収益成長率はさらに鈍化しており、これが最近のNVIDIAの株価変動の理由の1つとなっている。

2025年度、Nvidiaの総収益は1,305億ドル（約9,475億人民元）となり、前年比114%の増加となりました。

さまざまなビジネスタイプに基づいて、収益は具体的には次の 4 つのカテゴリに分類できます。

データセンターは引き続きNvidiaの主な収入源であり、年間収入は1,152億ドル（約8,364億人民元）で前年同期比93%増、総収入の88%を占め、前年同期比で10パーセントポイント増加しました。

自動車・ロボット事業は、年間売上高17億ドル（約124億人民元）を計上しました。総売上高に占める割合はわずか1.31%で、主要4分野の中で最も低いものの、成長率は前年比103%増と最も高くなりました。

エヌビディアは、自動車およびロボット事業の力強い成長は主に自動運転車の継続的な成長によるものだと説明した。

ゲーム、プロフェッショナル ビジュアライゼーション、ゲーム事業の通年収益はそれぞれ 114 億ドル、19 億ドル、17 億ドルで、前年比 9% と 10% の成長を示しました。

一方、Nvidiaは、Blackwellアーキテクチャが量産に入り、最初の納入四半期で売上高が110億ドル（約799億元）に達し、Nvidia史上最も急速に成長した製品になったことも明らかにした。

利益面では、第4四半期の純利益は220.9億米ドル（約1,604億人民元）で、前年同期比80%増、前四半期比14%増となった。通年の純利益は728.8億米ドル（約5,291億人民元）で、前年同期比145%増となった。

第 4 四半期の粗利益率は 73% で、予想の 73.5% をわずかに下回り、前年同期比で 3 パーセントポイント低下、前四半期比で 1.6 パーセントポイント低下しました。通年の粗利益率は 75% で、前年同期比で 2.3 パーセントポイント上昇しました。

全体的な財務指標が上昇しアナリストの予想を上回っていることを背景に、第 4 四半期の粗利益率の低下は特に「目を引く」ものとして際立っています。

Nvidia は、これは新しいデータセンター製品がより複雑で高価になっているためだと説明しました。

以前、ブラックウェルの過熱問題により、大手テクノロジー企業によるデータセンターの展開が遅れ、生産コストの増加と相まって、Nvidiaは結果としていくつかの譲歩をしました。

製品開発の遅延を受け、NVIDIAはこれまで以上に研究開発に積極的に投資しています。第4四半期の研究開発費は37億1,400万ドル（約270億人民元）で、前年同期比50.7%増、前四半期比9.6%増となりました。

2025年度の研究開発費は129億1,400万米ドル（約938億人民元）で、前年度比48.9％増加した。

全体としては、依然として好調であり、予想を上回る年末の結果です。

Nvidiaは、2026年度第1四半期の業績に関するガイダンスを発表しました。

インテリジェント運転への関心がかつてないほど高まり、車載コンピューティング能力の需要が継続的に増加する中、NVIDIA は自動運転市場の見通しと業界における同社の立場について楽観的な見方を維持しています。

• 2026年度第1四半期の収益は430億ドル（約3,122億人民元）と予測されており、変動率は2％です。
• 2026年度通期では、自動車部門の収益は50億ドル（約362億人民元）に増加すると予測されています。

これは昨年の自動車関連収益のほぼ3倍であり、ロボット工学部分も含まれています。

しかし、現実は本当にNvidiaの野望を裏付けるのに十分なのでしょうか?

今年のNvidiaの切り札は何でしょうか?

Nvidiaは、新たに発売した自動運転チップに自信を賭けている。

Orin シリーズには、 Orin-NとOrin-Yの 2 つのモデルがあります。

中でもOrin-Nは低価格市場での競争に利用されており、Qualcomm SA8650やGerman Instruments TDA4VHといったチップと競合しています。しかし、84TOPSの演算能力を持つOrin-Yは、新たに発売されたOrin-Yと比べると、やや厳しい状況にあるようです。

Orin-Yはコスト効率を重視しており、演算能力は200TOPSで、Orin-Xの254TOPSをわずかに下回ります。一部の定義仕様を簡素化することでコストを大幅に削減し、Orin-Xに匹敵する、そしてOrin-Nよりも競争力の高い選択肢となっています。

さらに、待望の次世代チップ「Thor」もあります。

Lao Huang氏によれば、Thorの処理能力は前世代のOrinの20倍だという。

この世代のチップは最新の Blackwell アーキテクチャに基づいており、複数の専用コンピューティング コアを統合し、TSMC の 4 ナノメートル プロセスと CoWoS-R パッケージング テクノロジを採用しています。

Thor は、カメラ、レーダー、LIDAR などの複数のセンサーからのデータを同時に処理し、マルチモーダルな認識と意思決定を可能にします。

NVIDIAは2025年、主にThor-UチップとThor-Xチップを販売します。これらのチップはシングルチップでそれぞれ730TOPSと1050TOPSの演算能力を備えています。Thor-ZとThor-Sは来年発売される予定です。

Thorのデザインは2021年末頃に完成し、翌年9月にデビューしました。しかし、量産スケジュールは2024年半ばから今年1月まで何度も延期され、ついにジェンセン・フアン氏がCESで本格生産を発表しました。

度重なる生産の遅れは、自動車メーカーがモデル開発を進めるペースに直接影響を及ぼし、計画変更を迫られる可能性がある。

たとえば、 XPeng P7+ は当初 Thor チップを使用する予定でしたが、Thor の度重なる遅延により、最終的には前世代の Orin チップが選択されました。

この現象はチップに関する市場の懸念を高めるのに十分であり、Nvidia は重要な顧客を失う可能性にも直面しています。

自動運転の「ケーキ」が大きくなるほど、私たちが受け取るスライスは小さくなるのでしょうか?

中国は世界最大の自動車市場の一つであり、現在の自動運転業界において最も大きな技術的潜在力と最大の成長規模を持つ国の一つであることは間違いありません。

Nvidia が自動車市場から得た利益の大部分は中国の自動車メーカーから得たものだ。

NVIDIA の Orin 自動運転システムが初めて中国に導入された当時、中国国内のインテリジェント運転技術は急速に発展しており、自動車メーカー間のインテリジェント化は新たな競争の場となっていました。自動車メーカーは、コンピューティング能力の要件を満たす高性能のインテリジェント運転チップを緊急に必要としていました。

偶然にも、Orinチップの登場は市場の需要に応え、自動車メーカーにとってインテリジェント運転機能強化のための第一選択肢の一つとなりました。当時、ハイエンドソリューションのほとんどはデュアルOrin-X構成を採用していました。

しかし、現時点では状況は全く異なります。

実際、自動車市場の継続的な成長、特に中国におけるインテリジェント運転の普及は、Nvidia に大きなチャンスをもたらすでしょう。

ケーキは大きくなったが、食べる人の数も増えた。ケーキを作った本人でさえ、座って一切れ食べなければならなかった。

Nvidia の市場シェアは他のチップメーカーや自動車メーカーによって分割されつつある。

まず、同じ分野で競合しているチップメーカーを見てください。彼らの強みは、以前とは大きく異なっています。

海外のプレーヤーとしては、Qualcomm、Mobileye、Texas Instrumentsなどがある。

例えば、最大のライバルであるクアルコムを例に挙げましょう。同社の自動車事業は現在急速に成長しており、Snapdragon Ride FlexはかつてOrin-Xと競合していました。

ライドは昨年10月、コックピットとインテリジェント運転を繋ぐ単一プラットフォームを実現できるSupreme Editionを発売した。

このバージョンは、車外の複数の 16 メガピクセル カメラや、乗客に面した 360 度パノラマ赤外線カメラなど、40 個を超えるセンサーをサポートします。

さらに、高級車、フラッグシップの中高級車、量販車にも対応しており、すでにメルセデス・ベンツやLi Autoとの公的協力協定も確保している。

中国では、 Horizo​​n RoboticsやBlack Sesameなどのチップメーカーも徐々に市場シェアを拡大​​している。

ここでは、Horizo​​n RoboticsのJourney 6シリーズチップを例に挙げます。同シリーズのフラッグシップ製品であるJourney 6Pは、4コアBPUアーキテクチャを採用し、18コアのCortex-A78AEプロセッサを搭載しています。

1 つのチップで、Orin-X の 2 倍以上となる最大 560 TOPS のコンピューティング能力を備え、認識、計画と意思決定、制御などのフルスタック コンピューティング タスクをサポートできます。

現在、Journey 6シリーズは累計700万台以上を生産し、20社以上の自動車メーカーやブランドと提携し、100種類以上の中高級インテリジェント運転モデル​​の指定サプライヤーとなっています。

チップメーカーに加えて、自動車メーカーの中には、自社の車両に搭載するNvidiaチップを最初に大量生産したXpeng社やNIO社など、自社開発のチップを導入し始めたところもある。

昨年8月、XPengが自社開発したチップはテープアウト（試作生産の成功）に成功し、同社は記者会見でこの進捗状況を発表し、このチップを「チューリングチップ」と名付けた。

報道によると、このチップは大規模 AI モデル向けに特別に設計されており、競合製品の約 3 倍の計算能力を備え、AI カーや空飛ぶ車など、さまざまな AI ハードウェア アプリケーションに適用できるとのことです。

「Turing」は今年5月に初めて車両に搭載される予定で、その際にXPengは「Turing」を搭載した新型モデルを発売する予定だ。

今後、XPeng のモデルでは Nvidia Thor チップが使用されなくなる可能性があります。

36Krによると、 NIOもThorを予約注文していなかったという。

同社が独自開発したチップ「Shenge NX9031」は昨年7月に正式にテープアウトされ、5nmの自動車グレード製造プロセスを採用した世界初のインテリジェント運転チップとなった。

NIO と Nvidia の今後のコラボレーションは、Orin で終了する可能性があります。

それでも、Thor は市場で依然として高い知名度を誇っており、Tesla、BYD、Li Auto、Mercedes-Benz、Toyota との提携関係を維持しています。

しかし、36Kr Autoによると、Li AutoはThorへの依存を減らすことを期待して、「Schumacher」というコードネームのプロジェクトで自社開発のチップも推進しているようだ。

かつてのパートナーは競争相手になった。

現在、Thor が直面している市場は、「Orin 時代」の市場とは大きく異なります。