動力電池に関して言えば、中国が鍵であり、中国の動力電池について言えば、その製造方法を知るには福建省に目を向ける必要がある。

まず、世界のバッテリー業界で中国の伝説を作り上げたCATLがあった。そして今、わずか5年で業界第9位にまで上り詰め、IPO申請を通過したばかりで、すでに香港証券取引所のドアをたたいている正力新能源がある。

その創設者は、福耀グループの創設者兼会長であり「ガラスの王」として知られ、自動車サプライチェーン分野では「鉄の女」として知られる曹徳王の妹、曹芳である。

曹芳は福耀グループを退職した後も職を辞さず、元同僚の陳継成と手を組んで新たな事業を立ち上げ、動力電池業界に進出した。

現在、両社は評価額182億ドルでIPOを予定している。

動力電池のユニコーン企業が株式を公開します。

江蘇省正力新エネルギー電池技術有限公司（以下、「正力新エネルギー」）は、セル、モジュール、バッテリーパック、バッテリークラスター、バッテリー管理システムなどの統合ソリューションを提供するリチウムイオンバッテリーメーカーです。

同社の製品は、陸、海、空の3つの主要な用途シナリオをカバーしており、主力製品は電気自動車用バッテリーです。

鄭麗新能源は、さまざまなバッテリー化学組成を使用して、BEV、PHEV、EREV、HEVなどのさまざまな動力タイプの電気自動車や、セダン、SUV、MPVなどのさまざまな用途向けのバッテリーを製造しています。

例えば、BEVの長距離走行の需要を満たすために、Zhengli New Energyはリン酸鉄リチウム材料を選択しました。

これまで業界で一般的に使用されてきたリチウムニッケルコバルトマンガン酸化物材料と比較して、リン酸鉄リチウムはエネルギー密度とエネルギー効率が高く、製品重量あたりのエネルギー密度は約190Wh/kg、体積あたりのエネルギー密度は430Wh/L以上に達し、2.2Cの過充電機能もサポートしています。

PHEV モデルでは通常、バッテリー容量に対する要件は高くありませんが、バッテリーのサイクル寿命と電力、およびエネルギー密度とコストのバランスに対する要件は高くなります。

この特性を基に、正力新エネルギーは最大4,000サイクルの高サイクル寿命のバッテリーを開発し、 30分で80％の充電を達成できます。

さらに、正力新能源の製品には、エネルギー貯蔵システム、船舶用動力バッテリー製品、航空用バッテリー製品も含まれます。

エネルギー貯蔵製品は、電気エネルギーを貯蔵・出力できる装置であり、バッテリーシステムやエネルギー管理システムなどの複数のサブシステムで構成されています。主な材料は船舶用製品と同じリン酸鉄リチウムです。

一方、航空用バッテリーは、高ニッケル半固体リチウムイオン材料を使用し、主に都市航空輸送用の電気航空機に使用されます。

これらの製品を基に、Zhengli New EnergyはLeapmotor、SAIC-GM、GAC Trumpchi、FAW Hongqiなどの複数のOEMとの専用パートナーシップを確保しました。

2024年の最初の8か月時点で、正力新能源は62社の顧客と提携し、44社の指定サプライヤーを確保し、21のモデルが生産段階に入っている。

LeapmotorはLeapmotorの最大の顧客であり、両者は3年間にわたり協力関係を築いてきました。正力新能源はLeapmotorの中核バッテリーサプライヤーであり、Leapmotorの全モデルにバッテリーの大量供給を行っています。

第2位、第3位、第4位の顧客は、それぞれGACグループ、SAICモーター、FAWグループです。

複数の有名自動車メーカーとの専任提携により、同社の業績は向上を続けている。

目論見書によると、正力新能源の営業収益は2021年の14億9,900万人民元から2022年には32億9,000万人民元に増加し、2023年には41億6,200万人民元に達し、年平均複合成長率は66.62%となる。

2024年8月31日現在、同社の最初の8か月間の営業収益は28億5,800万人民元で、前年同期比33.6%増加した。

そのうち、動力電池は同社の主な収入源であり、2024年の最初の8か月の収入は25億7,400万人民元で、前年同期比51.8%増となり、総収入の90%を占めた。

2021年～2023年の売上総利益はそれぞれ3,017万8,000元、-2,902万8,000元、2億848万9,000元で、売上総利益率はそれぞれ2.01%、-0.88%、5.01%でした。

昨年の最初の8か月間の売上総利益は3億5,400万人民元で前年同期比10倍となり、売上総利益率は12.4％で前年同期比11ポイント近く上昇した。

これに対し、大手動力電池メーカーのCATLの過去3年間の粗利益率はそれぞれ26.28%、20.25%、22.91%、2024年の最初の3四半期では25%だった。

同様の市場シェアランキングを持つサンウォダと比較すると、2021～2023年の粗利益率はそれぞれ14.69%、13.84%、14.60%で、2024年の最初の3四半期の粗利益率は16%であった。

△ 正力新能源は2024年8月31日時点のデータを概算値として使用しています。

正力新能源の粗利益率は急速に上昇しているようだ。

同時に、同社の支出も、特に研究開発費において増加している。

正力新能源の研究開発費は、2021年から2023年にかけてそれぞれ2億2,100万人民元、3億2,900万人民元、4億2,400万人民元であった。2024年の最初の8か月間の研究開発費は3億6,000万人民元で、前年比36.5%増加し、総収入の12.6%を占めた。

現在、同社は依然として赤字経営が続いている。2021年から2023年にかけて、正力新能源はそれぞれ4億200万元、17億2000万元、5億9000万元の損失を出し、2024年の最初の8か月間で1億元の損失を出した。

正力新能源は目論見書の中で、2022年の損失増加は主に顧客Xの事業運営における重大な悪影響と、それに続く顧客Xの事件の発生によるものであり、同社は依然として製造コストの上昇を負担しなければならなかったと説明した。

目論見書に開示された情報によると、顧客Xは2015年に上海で設立された電気自動車メーカーです。時系列を考慮すると、この「顧客X」はWM Motorである可能性があると推測するのが妥当です。

製品販売が増加し、規模の経済により製品効率が向上するにつれて、正力新能源の損失は縮小傾向を示し始めました。

一方、同社の現金保有額は増加しており、現金および現金同等物は2021年の7億6,700万人民元から2022年には9億3,600万人民元に増加し、2023年には20億3,400万人民元に達する見込みだ。

2024年8月31日現在、正力新能源は23億人民元の現金および現金同等物を保有していた。

正麗新能源が市場で徐々に「発言力」を高めてきたのは、まさに顧客からのサポートと、継続的に向上し続ける運営能力の支えがあったからです。

フロスト＆サリバンのデータによると、2024年8月31日までの8か月間で、正力新能源は設置容量で中国の動力電池市場で第9位にランクされました。

設置容量の前年比成長率に基づくと、正力新エネルギーはすでに中国の電気自動車バッテリー業界で第3位にランクされています。

正力新能源より先行する企業は、IPO申請を取り下げたSVOLT Energyを除き、すべてすでに上場している。

今度は、このバッテリー業界のユニコーン企業が香港上場のベルを鳴らす番だ。

注目すべきは、業界大手のCATLの創業者と同じく、正力新能源の創業者の1人が福建省出身だということ。

さらに、正力新能源とCATLの間には深いつながりがあります。

福建省の人々は電力バッテリーを作る才能を持っています。

正力新能源の歩みを理解するには、まずその前身である大福新能源に遡る必要があります。

2011年、Zeng Yuqun氏はAmperex Technology Limited (ATL)を退社し、2つ目の事業（現在のCATL）を立ち上げました。

曾宇群氏がATLを去ってから4年後の2015年、曾氏の元部下である龍慧金氏がATLの従業員グループとともにTafel New Energy （以下、Tafelと略す）を設立した。

その年、57歳の曹芳さんは「年齢を理由に」27年間勤めた福耀公司を退職した。

しかし、女性の法定退職年齢を過ぎていた曹芳さんは、引退を選ばず、代わりに第二の事業を始めることを選んだ。

2013年、曹芳氏は福耀玻璃のもう一人の副社長である陳継成氏と協力し、常熟新中源ベンチャーキャピタル株式会社を設立した。

そして彼らが創立した年に、世界最大の自動車メーカーであるトヨタが彼らに和解の手を差し伸べた。

両社は、トヨタのハイブリッド車向けバッテリーシステムを供給する合弁会社「新中原トヨタエネルギーシステムズ株式会社」を設立しました。同社は現在、正力新能源の子会社となっています。

新しいエネルギーのトレンドが初めて出現すると、2人は正式にこの分野に力を入れ始めました。

2016年、陳継成氏も福耀玻璃を退社し、曹芳氏と共に正力投資を設立した。また、蔚来（NIO）との合弁会社を設立し、正力新能源を設立した。

NIO初の量産車「ES8」は、鄭力新能源が設計したバッテリーパックを採用している。

2019年2月、曹芳氏と陳継成氏は大峯に1億6000万元を投資し、2つの並行するタイムラインが合流し、再編を通じて正力新能源が誕生しました。

当時、大峯は新会社の株式30%を保有していました。2年後、正力新能源は大峯の共同支配事業を18億5500万元で買収しました。

正力新能源は昨年6月、有限責任会社から株式会社に改組された。

新しい体制では、支配会社と協調当事​​者間の合意を通じて、曹芳氏と陳継成氏が正力新能源の株式の64.6%を共同で管理する。曹徳旺氏が管理する福建耀華は株式の2.52%を保有する。

正力新能源は設立以来、2回の資金調達を完了し、総額約29億4000万人民元を調達し、南京江寧、中興通訊集団、東南ホールディングスなどの投資家から支援を受けています。

正力新能源は182億元の評価額で香港証券取引所に上場することになる。

これにより、先にIPO申請を取り下げたSVOLT Energyを除き、国内動力電池トップ10社すべてが資本市場への攻勢を開始した。

バッテリー業界も転換点を迎え、政策主導・資本主導のモデルから市場需要主導のモデルへと移行しつつある。

補助金の段階的廃止に伴い、バッテリーの安全性、コスト競争力、そして様々な自動車開発パスとの互換性に対する要求が高まっています。これらは、バッテリーメーカーが長年の経験を踏まえて取り組むべき重要な考慮事項です。

このような背景から、業界内の競争はかつてないほど熾烈なものとなるでしょう。現状を見ると、市場資源は大手企業に集中する傾向が見られます。

中国自動車動力電池産業イノベーション連盟のデータによると、2024年の最初の8か月間で、CATLとBYDは合わせて国内動力電池設置量の70.96%を占めた。

その結果、正力新能源を含め、トップ3社に続く企業は中国でわずか1桁の市場シェアしか持たず、「価格と量をトレードする」ことでしか市場シェアを獲得できない可能性がある。

さらに、トップに立つCATLでさえ、課題がないわけではない。先日発表された財務報告書の警告によると、同社の売上高は史上初めて減少すると予想されている。

しかし、正力新能源は、業界には機会と課題が共存すると考えています。

2023年の販売台数に基づくと、中国は世界最大の電気自動車市場となります。2019年から2023年にかけて、販売台数は150万台から1,040万台に増加し、年平均成長率は62.5%となります。普及率も2019年の5.8%から2023年には34.4%に上昇します。

正力新能源は、今後5年間、業界は上昇傾向を維持し、中国の電気自動車の販売台数は2028年までに2,850万台に達し、普及率はさらに85.0%に増加すると予測している。

その時までに、中国の新エネルギー部門は世界のトレンドの最前線に立ち、中国の新エネルギー企業はさらに最先端の物語を紡ぐことになるだろう。

目論見書リンク: https://www1.hkexnews.hk/app/..._c.pdf