かつて評価額235億ドルとされたユニコーン企業、リリウムは、もはや持ちこたえることはできなかった。

ドイツ政府から緊急資金を確保できず、電気航空機大手は破産を申請し、閉鎖の危機に瀕している。

Liliumは創業9年目を迎え、テンセントを主要投資家として、総額14億5,000万ドル（約103億人民元）を調達してきました。テンセントは10回以上の資金調達ラウンドのうち少なくとも7回に参加しており、そのうち3回はテンセントが主導し、Liliumは総額5億7,000万ドル（約40億人民元）を調達しました。

2020年、LiliumはSPACを通じて盛大な資金援助とともに上場し、時価総額は最高100億米ドル（約713億人民元）に達しました。

現在、破産宣告を受け、同社の株価は60％以上も急落し、時価総額は1億ドル未満となっている。

それがいかに悲劇的であったかを言葉で表現することはできない。

空飛ぶ車のスターたちが危機に瀕している

最近、ドイツの電動垂直離着陸機（eVTOL）分野のスター企業であるLiliumがSECに通知書を提出し、正式に破産したことを発表した。

文書によれば、リリウムは今年、ドイツ開発銀行から1億ユーロ（約7億7000万元）の緊急融資を調達しようとしたが、連邦政府が5000万ユーロの保証を承認しなかったため、資金調達は失敗した。

それはまるで、我慢の限界を突破する最後の一押しのようだった。

この資金調達の失敗により、リリウムのキャッシュフローは完全に枯渇しました。リリウムは2つの完全子会社の運営ができなくなり、破産および自己管理の申請をせざるを得なくなりました。

その結果、リリウムのクラスA株はナスダックから上場廃止されるか、取引停止、あるいは上場廃止になる可能性がある。

現在、リリウムの株価は60％以上急落し、 0.10ドル（中国元では約70セント）未満まで下落し、時価総額はわずか6,199万9,000ドル（約4億4,000万元）となっている。

リリアムの最後の望みは、裁判所が自己管理手続きを承認し、訴訟中の事業を維持・継続し、管財人の監督下で事業を継続できるようにすることだ。

倒産のニュースは低空飛行業界に衝撃を与えた。かつて低空飛行の「テスラ」と呼ばれたこの会社が、これほど急速に衰退するとは誰も想像していなかっただろう。わずか4ヶ月前、リリウムは中国に支店を開設したばかりだった。

Liliumは2015年に設立された当時、有望な企業として広く認識されており、すぐにFreigeist Capitalからのシード資金と欧州宇宙機関からの支援を確保した。

リリウムは2017年に無人2人乗りプロトタイプの飛行試験を完了し、2019年には世界初の全電気ジェット5人乗りプロトタイプを製作し、これも初飛行試験に成功した。

こうした展開により、Lilium にはさらに多くの投資家が集まっており、その主要投資家の 1 つがTencentです。

テンセントは、Liliumのその後の資金調達ラウンドにも一貫して関与しています。テンセントはLiliumの少なくとも7回の資金調達ラウンドに参加し、そのうち少なくとも3回は主導したと推定されており、調達総額は約5億7,000万ドル（約40億人民元）に上ります。

他の投資家には、テスラの株主ベイリー・ギフォード氏、スカイプ共同創業者ニクラスのベンチャーキャピタル会社アトミコ、ブラックストーン・グループ、LGTなど著名人や機関が含まれ、総評価額は33億ドル（約235億人民元）となっている。

2020年までに、LiliumはSPACを通じてナスダックに上場し、時価総額のピークは約100億米ドル（約713億人民元）に達しました。

リリウムはIPO後も資金調達活動を継続し、さらに1億1900万ドル（約8億5000万人民元）を調達し、総資金調達額は14億5000万ドル（約103億人民元）に達した。

同時に、リリウムはサウジアラビアからの電気航空機100機の受注など、一部の顧客の支持も獲得している。

リリウムは今年6月、ビジネスチャンスを求めて中国に進出し、子会社のリリウムGmbHが100％出資するリリウム（深セン）航空有限公司を設立し、中国で従業員を採用する予定だ。

リリウムは破産宣告の直前に、画期的な躍進、すなわち全電気式のリリウムジェットの初システム発売を発表した。これは画期的な瞬間であった。

当初、リリウムは来春に初の有人飛行を実施し、2026年に顧客への初納品を行う予定だった。

スーパースターが一夜にして転落するなんてあり得るのだろうか？

元スターはなぜお金がなくなったのか？

実際、リリウムの不安定な状況は、同社が以前に発表した中間財務報告書ですでに予告されていた。

今年上半期の同社の研究開発費、一般管理費、販売費はそれぞれ1億3,100万ユーロ（約10億人民元）、4,900万ユーロ（約3億8,000万人民元）、600万ユーロ（約4,800万人民元）で、前年同期比55%、22.7%、49%の増加となった。

リリウムは商業化されていないため収益がなく、事業の維持は主に株主からの資金調達と融資に依存しています。

そのため、Liliumは今年上半期の純損失が8,694万9,000ユーロ（約6億7,000万元）となり、全体として赤字経営となっている。上場以来、 20億ユーロ（約153億元）近くの損失を累積しており、資金調達で調達した資金はほぼ枯渇している。

今年上半期、営業活動によるキャッシュフローは1億5,900万ユーロ（約12億2,000万人民元）減少しましたが、投資活動および財務活動によるキャッシュフローはそれぞれ8,100万ユーロ（約6億2,000万人民元）、 1億500万ユーロ（約6億2,400万人民元）増加しました。

今年上半期末時点で、リリウムの現金および現金同等物はわずか1億900万ユーロ（約8億4000万人民元）で、現金準備金は深刻な状況にあった。

経営陣は分析の中で、同社の継続企業としての存続能力について重大な疑念を明確に表明した。経営陣は、リリウムの事業継続は政府からの転換社債の調達に大きく依存していると述べた。

リリウムは設立以来、継続的に経常損失を計上し、営業キャッシュフローはマイナスとなっており、この状況は今後も続くと予想されています。そのため、同社の資金調達計画によると、事業継続のためには早急な追加資金が必要です。

しかし、ドイツ連邦政府が政府の転換社債保証を適時に承認しない、あるいは承認できない場合、経営陣は大幅なコスト削減や事業縮小を余儀なくされ、さらには破産申請に追い込まれることになるだろう。

残念ながら、最悪のシナリオが現実のものとなりました。連邦政府が保証を拒否したため、1億ユーロの「命綱」は最終的に水の泡となりました。

同社は10月24日に発表した声明の中で、リリウムの現在の苦境の最大の原因は政府からの強力な支援が不足していることだと述べた。

同社の競合他社は米国、フランス、中国、ブラジル、英国で資金と融資を受けているが、政府の支援を受けていないのはドイツのボロコプターとリリウムだけだ。

ドイツは一貫してリリウム、さらには低高度分野にほとんど関心を示さず、約束された資金提供は進展がないまま数ヶ月延期されている。

創設者ダニエル・ヴィーガンド氏の言葉は、一言で言えば「もう一度やり直せるなら、ドイツは選ばないだろう」だ。

世界の低高度地域：二つの極端な物語

低高度空域は非常に費用がかかるため、合意形成が不可欠です。「安定飛行」には、確固たる財政的支援と強力な技術支援という二つのハードルを乗り越えなければなりません。

現在、世界の低高度空域は好況と不況の著しい対比を経験している。

同じくドイツのeVTOL社傘下のVolocopterは、資金調達がスムーズに進まなかった。今年4月には資金不足に陥り、倒産の危機に瀕していたことが明らかになった。最終的には、非公開の資金で危機を乗り越えた。

対照的に、他の多くの eVTOL 参加者は多額の資金を受け取って繁栄しています。

大手企業の支援を受けるジョビーは、今月初めにトヨタから5億ドル（約38億5000万元）の出資を受けると発表したばかりだ。トヨタは2020年に既にジョビーに3億9400万ドル（約30億3000万元）を投資しており、総投資額は約70億元に達している。

米国のアーチャーも、ユナイテッド航空からeVTOL機200機を10億ドル（約77億元）で受注し、さらに100機を発注するオプションも含め、巨額の資金を獲得した。

国内の低高度経済分野を見てみると、その発展は活況を呈しており、他分野のリーダーたちもますます多く参加している。

6月、Geelyの子会社であるWofei Changkongは、Ceyuan Capitalが主導し、CAS StarやHuakong Capitalなどの既存株主が引き続き投資するシリーズB資金調達ラウンドで数億元を調達したことを発表し、国内eVTOL業界で約2年ぶりの最高額の単一資金調達記録を樹立した。

8月にはバッテリー大手のCATLもこの競争に参入し、馮飛航空に数億ドルを投資してeVTOL航空用バッテリーを共同開発している。

その後まもなく、 XPengはB1ラウンドの資金調達を完了し、1億5000万ドル（約11億3000万人民元）を調達したことを発表しました。しかし、資金調達プロセスは順調ではありませんでした。XPengは2度にわたり資金難に陥りましたが、何小鵬氏が登場し、状況を変えるまで粘り強く取り組みました。

XPeng Aerospaceは現在資金が潤沢で、10月27日には年間1万台の生産能力を計画する空飛ぶ自動車工場の建設を開始したと発表したばかりだ。

中国の低高度空域の急速な発展は企業への現金補助金だけによるものではなく、より重要なことに、政策的取り組みによっても推進されていることを強調しておくことが重要である。

国家規模では、今年の両会で初めて政府活動報告に「低高度経済」が盛り込まれ、工業情報化部、科学技術部、財政部、中国民用航空局が共同で「一般航空装備の革新的応用実施計画（2024～2030年）」を発表し、2030年までに低高度経済を推進し、 1兆元市場を形成する計画だ。

地方レベルでは、30以上の省が低高度経済を政府活動報告に盛り込み、関連の開発行動計画を発表し、インフラ建設や下流応用シナリオの拡大などの分野で支援を提供している。

私たちは、新エネルギー車を奨励するのと同じように、低高度経済の発展を徹底的に支援しています。

このため、リリウムは中国で新たな機会を探そうとしたのだが、残念ながら滞在期間が短すぎたため、行動を起こす前に国内で事業が「燃え上がった」のである。

中国の低高度経済に参入しようとしている人々にとって、リリウムの失敗は厳しい警告となる。

中国低高度経済連盟のエグゼクティブディレクターである羅軍氏は、eVTOLには強力な技術的サポートと改良のための時間が必要であり、特に民間航空当局から完全な認証を取得し、市場テストを受ける必要があると考えている。

リリウムの破産は、現地サポートの不足などの外的要因と、自社の技術的欠陥などの内的要因の両方が原因でした。

たとえば、Lilium は揚力と推力を得るために小型のダクト付き「ジェット」ファンを使用していますが、ホバリング時のエネルギー効率が低いという問題があり、より大きな傾斜ローターを備えた同様の重量の設計に比べて約 2 倍の電力が必要です。

簡単に言えば、離着陸時には航空機が大量のエネルギーを消費し、それがバッテリーの耐久性に大きな影響を与え、航続距離とテスト時間は比較的限られています。

2020年、リリウムの試作機が整備中に火災を起こし、修理不能な状態に陥りました。この火災により飛行試験は延期され、火災の原因は明らかにされませんでした。

有人飛行試験がまだ完了していないことも問題だ。

羅軍氏は、現在この業界には何千もの企業が参加しているが、その中で本当に技術力を持っているのは300社程度で、そのうち中国国内の企業は10社にも満たないと指摘した。

世界的な低高度経済成長が到来し、まもなく各家庭に浸透するでしょう。

今後5～10年でeVTOL業界は再編に直面することになるが、最大の市場は中国となるだろう。

欧米市場は一般航空市場に早くから参入したため、低高度航空機の需要は非常に限られています。

中国市場では、財政支援、サプライチェーンの優位性、政策支援に加えて、都市旅客輸送、地域旅客輸送、都市物流と配送、ビジネス旅行、救急医療サービスなど、より幅広い応用シナリオも提供されています。

そのため、中国市場の将来にもさらなる拡大の余地がある。

UBS証券の分析によると、中国のeVTOL市場は2030年までに70億人民元に達すると予想されており、その大部分は景勝地での観光に利用される。2030年までに中国は世界市場シェアの50%以上を占めると予測されている。

人工知能などの技術の急速な発展や、eVTOL技術のアップグレードと反復により、現在欧州と米国の市場が保持している技術的優位性は徐々に低下する可能性があります。

しかし、中国市場は依然として警戒を怠ってはなりません。Lilium社の悲劇的な事例を前例に挙げれば、技術ロードマップ、耐空性承認、商用化、市場シェア獲得のいずれにおいても、まだ道のりは長いと言えるでしょう。