Xiaomi SU7の電動ドライブサプライヤーが株式を公開します。

最近、蘇州慧川聯合動力系統（以下、「聯合動力」という）は深セン証券取引所に目論見書を提出し、ChiNext（新興市場）への上場を計画している。

目論見書によると、ユナイテッド・パワーは今回のIPOで48億5,700万元を調達する予定だ。IPO後、同社の評価額は485億7,000万元に達し、これは現在ChiNext（新興市場）で審査中のIPOの中で最大のものとなる。

この規模を支えているのは、ユナイテッドパワーの継続的な成長です。電動制御分野では、BYDに次ぐ出荷量を誇り、その電動化ソリューションは、Xiaomi、Li Auto、Audi、Porscheといった著名なパートナー企業を獲得しています。

これは、22年間の起業を経て、ファーウェイのベテラン3人が達成した2度目のIPOとなる。

Xiaomi や Porsche が使用しているものを含む電気自動車サプライヤー。

United Power 自身の言葉によれば、同社はインテリジェントな電気自動車のコンポーネントとソリューションのプロバイダーであり、ここでの「コンポーネント」は主に電力システムのコアコンポーネントを指します。

主な製品には、新エネルギー車用電動駆動システム（電子制御、モーター、3in1/マルチイン1駆動アセンブリ）と電源システム（オンボード充電器、DC/DCコンバータ、2in1/3in1電源アセンブリ）などがあります。

電気駆動製品に関しては、United Power のソリューションは、純電気/ハイブリッド、前輪駆動/後輪駆動/四輪駆動、フロント アクスル/リア アクスル レイアウトなど、さまざまな電力システム アーキテクチャと互換性があり、400V/800V 電圧プラットフォームをサポートし、275kW 未満の電力レベルをカバーします。

その中でも最もよく知られているのが、Xiaomiと共同開発した「Xiaomi Super Motor V6s」です。

現在の電気駆動システムは、 A00クラスからDクラスまでの乗用車全モデル、およびN1クラスからN3クラス、M3クラスまでの商用車に適合しています。

電力システム分野において、ユナイテッドパワーの製品は6.6kWから22kWまでのマルチパワープラットフォームシリーズを網羅しています。オンボードチャージャーとDC/DCコンバータは最大94.5%以上の効率を誇り、400V/800V電圧プラットフォームおよびグローバル充電プロトコルに対応しています。

そのため、ユナイテッドパワーは新エネルギー車の中核となる電動化部品をすべて製造しており、その事業は継続的に成長しています。

データを詳しく見てみましょう。

ユナイテッドパワーの電動駆動システムの販売台数は、2021年から2023年にかけてそれぞれ559,400台、898,500台、1,685,100台となり、年平均成長率は73.5%となった。

2024年上半期の電動駆動システムの販売台数は133万9500台に達し、2023年の総販売台数の79.5％を占めた。

同期間における電源システムの販売数量はそれぞれ25,000台、82,900台、532,500台、368,900台となり、2021年から2023年までの年平均成長率は361.5%に達した。

データは年々増加しており、United Power は業界のリーダー的存在となっています。

NE Timesのデータによると、2024年上半期、ユナイテッドパワーの電動制御製品は中国の新エネルギー乗用車市場の約11％を占め、サードパーティサプライヤーの中で第1位、業界全体のランキングではBYDに次ぐ第2位となった。

その他の製品のうち、ドライブトレイン製品は約5.9％を占め、第4位となりました。

モーター製品の市場シェアは約4.7％で第5位です。

OBC製品は市場シェアの約4.6％を占め、第8位にランクされました。

目論見書によれば、ユナイテッド・パワーは報告期間中に40社以上の顧客と170台以上の乗用車および商用車に数百の電動駆動システムソリューションを提供した。

これらのクライアントの中には、よく知られた名前が数多くあります。

これには、 Li Auto、Xiaomi、 XPeng などの新興自動車メーカーが含まれます。

また、GAC、Chery、Changan、Great Wall、SAIC、Utong、Geely、Dongfengなどの定評ある自動車メーカーもあります。

ポルシェ、ジャガー・ランドローバー、アウディ、ボルボ、ステランティス、フォルクスワーゲン、アウディなどの国際ブランドも含まれます。

2021年、2022年、2024年上半期、 Li AutoはUnited Powerの最大の顧客でした。

昨年上半期、Li Autoは20億元相当の電動駆動・電源製品を購入し、これはUnited Powerの同期間の総収入の33.16%を占めた。

さらに、 Li Autoの子会社である常州匯翔新エネルギー車両部品有限公司も、匯川連合電力の関連会社です。

収益とパートナーシップの継続的な成長により、United Power の財務実績もそれに応じて改善しました。

中核財務指標

ユナイテッドパワーの総収入は、2021年から2023年までと2024年上半期でそれぞれ29億300万人民元、50億2700万人民元、93億6500万人民元、60億5500万人民元となり、年平均成長率は79.63%となった。

そのうち、電動駆動システムは最大の事業であり、売上高はそれぞれ28億ドル、46.8億ドル、77.4億ドル、51.4億ドルで、売上高シェアは着実に増加しており、2024年上半期には85％近くに達すると予想されています。

電力システムからの収益はそれぞれ9,700万人民元、3億3,000万人民元、15億8,000万人民元、8億8,000万人民元であった。

構造的には、電力システムからの収益シェアは2021年の0.06％から2024年上半期には14.6％へと徐々に増加しています。

目論見書には、長年にわたる製品単価の変動についても詳細に記載されています。

2022年以降、両製品とも単価は下落傾向にあるものの、粗利益と粗利益率の低下は大きくありません。むしろ、値下げ分を販売数量の増加に活用することでコスト削減を図り、収益性の向上に貢献しています。

2021年通年から2024年上半期まで、ユナイテッドパワーの粗利益はそれぞれ3億3,600万人民元、6億7,100万人民元、14億2,000万人民元、9億3,800万人民元であった。

粗利益率は2021年の11.58%から2024年上半期には15.49%まで徐々に上昇しました。

ユナイテッドパワーは2023年に初の通期黒字を達成し、純利益は1億8,600万人民元に達し、2024年上半期には純利益が2億8,500万人民元まで増加し続けた。

支出面では研究開発費が大部分を占めております。

2021年から2023年にかけて、ユナイテッドパワーの研究開発費はそれぞれ3億9,200万人民元、5億7,200万人民元、6億2,600万人民元でした。

2024年上半期の研究開発費は4億600万人民元に増加し、研究開発費、販売費、管理費の67.7％、総収入の6.7％を占めました。

2024年上半期現在、ユナイテッドパワーの従業員数は合計7,276人で、そのうち研究開発人員は1,706人で、全体の23.45％を占めています。

現金面では、2024年上半期末時点で、同社の現金および現金同等物は9,245万人民元増加し、残高は14億5,000万人民元となった。

業績が継続的に成長しているユナイテッド パワーの成長を牽引しているのは誰でしょうか?

産業制御大手から分社化した新たなエネルギー供給業者

ユナイテッドパワーは元々、産業用制御大手イノヴァンステクノロジーの新エネルギー車事業部門であり、2016年に正式に独立した子会社となった。

過去2年半の財務報告によると、ユナイテッド・パワーの親会社からの収益シェアは増加しており、2024年上半期には37.42%に達した。現在、スピンオフIPOにより、親会社は株式の94.51%を保有している。

実際の管制官は、匯川科技の会長兼社長である朱星明氏です。彼は1967年、湖南省岳陽市に生まれました。1985年に燕山大学に入学し、無線工学を専攻し、後に同大学への推薦を受けました。

修士号を取得後、深圳の無名企業に配属されました。1990年代初頭からモーターと電子制御の業務に携わり、最初はエンジニアとして、その後は営業として活躍してきました。幅広いスキルを持っています。

1997年、朱星明氏は周波数変換器に興味を持ち、偶然Huawei社が関連の研究開発に取り組んでいることを知り、Huawei社に入社することを決めました。

2年後、ファーウェイの周波数変換器は大量生産に入りました。

その後間もなく、朱星明は再び人生の転機を迎えた。

2001年、ドットコムバブルの深刻な影響を受けたファーウェイは、電気部門を分離し、エマソン・エレクトリックに7億5000万ドルで売却した。

朱星明氏と同僚のほとんどはエマーソンに留まり、退職金を受け取った。

当時としては、この賠償金はかなりの額であったと言われています。

おそらく資金の豊富さに刺激されて、朱星明は2年後に16人の同僚とともにエマーソンを去り、イノヴァンス・テクノロジーを設立した。

匯川科技の事業は成長を続け、2010年には深センA株取引所ChiNextに上場し、現在はユナイテッド・パワーをスピンオフさせています。

ユナイテッドパワーには、ファーウェイ時代に朱星明の古い戦友だった2人の上級幹部がいる。

ユナイテッドパワー会長の李俊田氏は1975年生まれ。2000年3月から2003年7月まで、華為電機とエマソンに勤務した。

彼は2003年に朱星明氏のスタートアップ企業に入社し、慧川科技の副社長を務め、2016年からはユナイテッドパワーの会長を務めている。

李瑞林理事は1973年生まれ。1997年12月から2012年6月まで、華為電機とエマソンでも勤務した。

彼は2012年にInovance Technologyに副社長として入社しました。

もう一人の独立取締役で、名前もよく知られているのは、中国乗用車協会（CPCA）の事務総長である崔東樹氏です。

巨人の肩の上に立つと、より遠くまで見渡せるのも不思議ではありません。

ユナイテッドパワーは今回のIPOで、70540万5300株を発行し、48億5700万元を調達する予定。発行後の同社の総株式資本の25％を超えず、10％を下回らない。

これらの計算に基づくと、ユナイテッド・パワーの評価額は少なくとも194億2800万元、最大で485億7000万元に達する。

これは、2025 年の自動車業界の IPO にとって良い前例となります。