年間２億本のタイヤを販売する中国の「タイヤ王」が株式を公開する。

中策ゴムはメインボードにIPO登録を提出し、正式に株式公開市場への参入を開始した。

この会社の名前は知らないかもしれませんが、そのタイヤ製品、 Chaoyang、Haoyun、Weishi …は間違いなく聞いたことがあるでしょう。これらはすべてこの会社のブランドです。

BYD Qin L、Seal 06、Changan Deep Blue S05、さらにSAIC-GM、FAW-Volkswagen、Dongfeng Nissan、Yadea、Aimaの電気自動車など、すべてこのタイヤを使用しています。

現在、中策ゴムは評価額485億元のA株上場を目指しており、杭州の製造業大手である邱建平は「聚星集団」の4回目のIPOを勝ち取ろうとしている。

「タイヤキング」がA株IPOを目指す

中策ゴムグループは中国最大のタイヤメーカーの一つで、タイヤ製品の研究、開発、生産、販売を中心に事業を展開しています。

主なタイヤ製品は、適用車種に応じて、オールスチールタイヤ、セミスチールタイヤ、バイアスタイヤ、乗用車用タイヤの4つのカテゴリーに分類されます。

オールスチールタイヤは、主に大型トラック、長距離乗用車、建設機械車両に使用されており、当社の伝統的に得意とする分野です。

セミスチールタイヤは、セダン、SUV、商用車などの乗用車に多く使用されており、皆さんにも馴染みのあるタイヤです。

現在、中策ゴムは複数の大学と共同で、超低転がり抵抗の乗用車用タイヤの製造技術を開発している。

この技術により、205/65R15タイヤを例にとると、転がり抵抗はEUクラスA基準に達し、ウェットグリップはクラスCに達し、省エネ効果がより顕著になります。

中策ゴムはセミスチールタイヤ製品を通じて、吉利汽車、長安汽車、長城汽車、BYDなどの大手自動車メーカーとの供給パートナーシップを確保しているほか、上汽GM、東風日産などの合弁ブランドとの供給パートナーシップ資格も取得している。

例えば、長安の奇源E07や神蘭S05、小鵬P5/M5、BYDの王朝シリーズやドルフィンモデルなどに使用されているタイヤは中策ゴム製です。

バイアスタイヤは主に農業車両や産業車両に使用されています。製品には、農業用タイヤ、産業車両用空気入りタイヤ、産業車両用ソリッドタイヤなどがあります。

別のタイプのタイヤ製品は主に電気自動車、オートバイ、自転車などに使用されており、顧客にはYadea、Aima Groupなどが含まれます。

同社は上記のような製品群を基盤に、直販と流通を組み合わせたマーケティングネットワークシステムを構築している。

直販モデルは主にOEMメーカーをターゲットとしていますが、建設機械メーカー、物流会社、鉱山、港湾など、様々な顧客層にもサービスを提供しています。JD.comやTmallなどのプラットフォーム上に直販店舗が開設されています。

収益の大部分は流通モデルによるもので、総収益の約 78% を占め、主にタイヤ交換市場をターゲットにしており、国内および海外のチャネルが並行して運営されています。

中策ゴムは国内市場向けにも、有名な「朝陽」をはじめ、「好雲」、「全諾」、「威士」、「金冠」など、複数のブランドを生み出してきました。

海外市場向けには、「WEST LAKE」「GOODRIDE」「CHAO YANG」「TRAZANO」など複数のブランドの展開も完了しており、大陸別に6つの主要マーケティング地域に分かれており、タイ、米国、ドイツ、ブラジル、フィリピン、インドネシア、メキシコに子会社を設立しています。

この戦略的なレイアウトにより、中策ゴムは徐々にタイヤ業界の最前線に躍り出ました。

中国ゴム工業協会がこれまでにまとめた統計によると、中策ゴムは「2024年中国タイヤ企業ランキング」で第1位となり、「中国第1位のタイヤメーカー」の称号を獲得した。

米国のタイヤビジネス誌がまとめた2024年版世界タイヤレポートでも、中策ゴムは世界トップ10のタイヤメーカーにランクインし、中国のタイヤ会社として最高位となった。

同社の市場影響力と販売量は徐々に増加しており、それはタイヤ製品の販売量にも反映されています。

2021年から2023年にかけて、同社の主要4製品カテゴリーの販売台数はそれぞれ1億7,100万台、1億7,300万台、1億9,600万台となり、年平均成長率は7.06%でした。2024年上半期の販売台数は1億400万台でした。

売上高の増加が収益を押し上げました。2021年から2023年にかけて、中策ゴムの営業収益はそれぞれ306億人民元、318.9億人民元、352.5億人民元となりました。昨年上半期の売上高は185.2億人民元でした。

オールスチールタイヤとセミスチールタイヤが主な収益源であり、2024年上半期を例にとると、これら2種類の製品の売上高は合計148.7億人民元で、総売上高の80.55%を占めています。

2021年から2023年および2024年上半期の非経常項目を控除した親会社帰属純利益は、それぞれ12.9億人民元、10.8億人民元、25億人民元、21.4億人民元であった。

中澤ゴムの2021年から2023年までの研究開発投資は、それぞれ12.1億人民元、12.6億人民元、14億人民元でした。昨年上半期の研究開発費は7.1億人民元で、総売上高の3.95%を占めました。

2024年6月末現在、同社の総資産は418億6600万人民元であった。

中核財務指標を業界の他の有力な競合他社や上場企業の平均と比較すると、2024年上半期のデータを例に挙げると、中策ゴムの業績もトップクラスにあります。

しかし、「タイヤ王」でさえ隠れた懸念を抱えており、それが財務諸表の負債対資産比率に反映されていることは注目に値する。

中策ゴムの資産負債比率は2021年から2023年、および2024年上半期においてそれぞれ69.15%、68.58%、63.81%、62.62%であり、主な負債は買掛金と各種銀行借入金であった。

業界平均は約50％であり、他の企業と比較すると、中策ゴムの負債対資産比率は著しく高い。

目論見書では、これは主に同社が上場しておらず、資金調達チャネルが限られているためだと説明されている。

これがまさに、中策ゴムが資本市場への参入を果たし、負債比率と財務リスクの削減を目指してIPOによる資金調達を開始した理由である。

中策ゴムが株式公開に成功すれば、同社の実質的な支配者は4度目のIPOを果たすことになる。

実際の支配者である邱建平氏は、数千億の価値がある「スーパースターグループ」を築き上げている。

中澤ゴムの実質的な支配者である邱建平氏は、同社の株式の46.95%を保有している。しかし、彼は創業者ではない。2019年、彼は中澤海潮を通じて複数の関係者から中澤ゴムの株式の46.95%を57億9800万元で取得した。

中策ゴムの前身は、1958年に設立された杭州海潮ゴム工場に遡ります。主にゴム靴、レインブーツ、タイヤを製造していました。朝陽タイヤブランドは1966年にここで誕生しました。

1991年、著名なシンガポールの金融家で中国戦略集団の元会長である黄鴻年は、香港の日本の上場企業「ルビー」を買収し、社名を「香港中国戦略投資会社」、つまり有名な「中国戦略」に改名し、中国本土で大規模な買収に乗り出した。

△ 黄紅年

このような背景から、1992 年に杭州ゴム工場と中策の合弁会社である杭州中策ゴムグループが正式に設立されました。

2019年、同社の当初の株主は撤退する意向を示し、「合併・買収マニア」の邱建平氏は買収を完了する機会を捉え、「スーパースターグループ」帝国に新たなスターを加えた。

邱建平氏は、中策ゴムを買収した理由について、中策ゴムは優秀な経営陣と、よく知られた朝陽ブランドの商標、強力な生産能力と流通ネットワークを持っていると考えている。

彼はメディアのインタビューでも次のように明らかにした。

私は中策ゴムのタイヤ産業チェーンに非常に楽観的です。ブリヂストンやミシュランといったタイヤブランドは、国際的に既に300億ドル近くに達しています。今後10年間、中国のタイヤ産業は大きな発展の機会に恵まれ、業界は少数の主要ブランドに集約・統合していくでしょう。

今回の買収以前、彼の会社である聚星ホールディングスは、既に杭茶集団、聚星科技、鑫彩集団の3社を上場させていました。2025年2月25日の終値に基づくと、3社の時価総額は約670億人民元となります。

中澤ゴムが開示した情報によると、同社は自社株の10%以上を発行し、48億5000万元を調達する計画だ。これに基づくと、IPO前の評価額は485億元に達する。

邱建平氏の数千億の価値がある「スーパースターグループ」帝国が出現しようとしており、そのシステム全体が工具、フォークリフト、タイヤ、ロボットなどさまざまな分野をカバーし、正真正銘の製造大手となるだろう。

△邱建平

邱建平氏はかつて、タイヤ業界をターゲットにした理由について、10年後に業界がどう進化するかを見て、その進化の方向に投資するという自身の投資ロジックを明らかにした。

買収から6年経った今、Qiu Jianping氏の論理と選択は現在の業界動向によって実証されたようだ。

タイヤ業界はどこへ向かうのでしょうか?

世界のタイヤ産業は「工業化以前の時代」において150年以上の発展を経て、現在は「工業化後の時代」に入っています。

新たな技術革命が始まり、世界市場は依然として巨大な規模を保っています。

タイヤビジネスの統計によると、世界のタイヤ業界は近年1,500億米ドルを超える市場規模を維持しており、2023年には売上高が1,920億米ドル（約1兆4,000億人民元）に達すると予想されています。

△出典：タイヤビジネス

現在の発展パターンを見ると、北米とヨーロッパが伝統的な世界タイヤ消費市場ですが、近年、世界タイヤ産業の中心は徐々にアジア地域に移りつつあります。

その理由の一つは、アジアの経済レベルと産業基盤が継続的に向上しており、タイヤの消費量と生産量の割合も徐々に増加していることです。

一方、同社はアジアの自動車市場、特に中国の新エネルギー車の力強い成長の恩恵を受けています。

タイヤは自動車にとって欠かせない消耗品であり、自動車市場の発展と密接に関係しています。

わが国を例に挙げると、公安部の統計によると、2023年末の時点で中国の自動車保有台数は4億3500万台に達し、前年比4.32％増加しました。

さらに、自動車の所有率が依然として比較的低いことを考慮すると、今後数年間で自動車の所有率がさらに大きく成長する余地があり、それがタイヤの需要の急速な成長を促すでしょう。

△データ出典：公安部

さらに、新エネルギー産業の発展に伴い、タイヤ業界は新たな市場を切り開き、中国と海外のタイヤメーカーは同じスタートラインに立っています。国内メーカーはコスト管理を厳格に行っているため、コストパフォーマンスとサービスにおいて優位性を持っています。

この重要な局面に立って、私たちはすでに中国のタイヤ業界の動向の一端を垣間見ることができる。

まず、国産ブランドの代替が加速しており、海外タイヤ会社の影響力は徐々に低下しています。

2002年から2020年にかけて、世界トップ3のタイヤ会社（ブリヂストン、ミシュラン、グッドイヤー）の世界市場シェアは全体的に低下傾向を示しました。

一方、長年の技術蓄積とコスト・価格面での優位性を持つ国産タイヤブランドは、徐々に代替の傾向を見せている。

さらに、中策ゴム、森立タイヤ、玲瓏タイヤ、賽倫タイヤなどの有名タイヤメーカーは、タイやベトナムなどの国で生産能力に投資して世界展開を加速させ、中国のタイヤを海外に送り出して海外市場に進出している。

中国化工集団によるイタリアのピレリタイヤ買収のように、一部のタイヤ会社は買収を通じて海外生産能力を拡大している。

中国製タイヤは中国の新エネルギー車と提携し、世界市場への攻勢を開始している。

どの時代にも自動車は存在します。中国の自動車時代は、自動車だけにとどまりません。